金沙体育公告全年实现营收112.2 亿，同比增7.8%，录得净利润10.6 亿，金沙体育同比增768.3%，4Q 实现收入32.9 亿，同比增4%，录得净利润2.6 亿，同比扭亏（21Q4计提恒大相关应收票据坏账导致亏损）。金沙体育全年销售净利率为9.5%。业绩符合预期。

　　全年公司克服不利外部因素影响，与经销商携手努力，收入取得稳健增长。以品类看，衣柜/橱柜/木门/其他主营业务收入增速分别为11%、金沙体育-10.4%/5.3%/-8.9%。品牌来看，索菲亚品牌实现收入95.09 亿，工厂端平均客单价同比上升28%至18498 元，拥有专卖店2829 家；司米实现收入10.4 亿，工厂端平均客单价12197 元，整装策略门店客单价达32067元，拥有门店614 家；米兰纳实现收入3.2 亿，同比增242.6%，工厂端客单价13023 元，同比增17%，拥有门店338 家；华鹤实现收入1.69 亿，同比增14.1%，工厂端客单价8211 元，拥有门店319 家。

　　渠道看，整装是2022 年定制家居行业关键词，金沙体育公司索菲亚、司米、华鹤等均开拓整装市场。受新渠道建设初见成效，报告期整装渠道收入同比增115%。此外，报告期大宗业务实现收入15.3 亿，同比小幅下降4.9%，但客户结构不断优化，优质客户收入贡献占比达55%。

　　成本费用方面，报告期毛利率为33%，同比基本持平；4Q 毛利率同比上升4.5 个百分点至33.3%，料受益成本压力缓和，以及木门业务规模效应逐步体现（全年木门毛利率同比上升6.81 个百分点）。费用增长较平稳，其中销售费用受人员薪酬增加同比增10.5%，研发投入加大使研发费用同比上升23.5%，为此，期间费用率同比小幅上升0.35 个百分点至20.5%；4Q 费用率同比上升1.42 个百分点至21.31%，主要受管理费用率同比上升1.21 个百分点及研发费用率同比上升0.55 个百分点影响。

　　2022 年，公司深化“多品牌、全品类、金沙体育全渠道”战略，各品牌精准定位不同消费群体，形成相互呼应的产品研发和供应体系。新一年料公司将延续这一战略，进一步完善品牌布局和全渠道搭建，开拓进取，实现业绩的持续增长。预计2023-2024 年将分别实现净利润13.6 亿和16.1 亿，分别同比增27.6%和18.9%，EPS 分别为1.49 元和1.77 元，当前股价对应PE 分别为14 倍和12 倍，予以“买进”的投资建议。

　　风险提示：新渠道发展不及预期，原材料涨价，行业竞争加剧，地产景气不及预期