金沙体育据证券日报报道，今年以来，智能家居概念股的市场关注一直居高不下，这与海内外科技巨头纷纷表示看好并积极进军智能家居市场有着密切的关系。

　　今年1月，谷歌宣布以32亿美元现金收购智能家居企业NestLabs，开始布局智能家居市场；三星也在2014年美国国际消费电子展 (CES)上对外公布SmartHome智能家居平台；微软日前就表示，已与家庭自动化设备制造商Insteon达成合作伙伴关系，并计划将家庭自动化系统整合进Windows系统中。

　　国泰君安表示，智能家居的新变化将为这一行业注入新活力，这股力量将彻底地改变人们对家用电器和家居的理解，且围绕智能家居还将产生一系列的信息服务和生活服务。维持对行业的“增持”评级。智能家居将是贯穿2014年全年的投资主题。目前家电企业已经全面转向智能战略，但是公司的战略选择与行为模式仍有明显差异，思维转型快速坚决的公司更能把握行业新趋势下的主动权。

　　随着国际巨头纷纷抢占智能家居市场，国内科技企业也开始布局该行业，华为金沙体育、小米等公司纷纷推出相关产品，进军炙手可热的智能家居领域。目前A股中有众多上市公司涉及智能家居概念，如东软载波、英唐智控、海信电器、美菱电器、美的集团、和而泰、和晶科技、安居宝等，投资者可多关注。

　　公司以自有资金1900 万元投资龙泰天翔，投资完成后，东软载波占龙泰天翔51.35%的股权。龙泰天翔定位于智慧社区、智慧家居综合运营商，主营产品包括家庭和中小企业智慧网关设备、以智慧家居为核心的智慧社区多媒体运营服务系统等，是中国联通、中国电信、中国广电的资深战略合作伙伴。

　　龙泰天翔众e通项目通过整合云计算、物联网、三网融合技术，实现智慧社区、智慧家庭等立体化服务功能，众e通将通过物联网设备和体验服务平台为家庭用户提供便利家、健康家、影音家金沙体育、游戏家、安全家、智慧家、同城购等七方面信息化应用。山东网台与龙泰天翔启动山东全省智慧TV 业务的联合推广，双方决定以为山东省经信委智慧社区推广的家庭智慧终端产品智慧TV 盒子(家e 通)产品为核心，为全省家庭提供三网融合的视频、智慧家居、便民服务等综合性智慧生活服务。目前已有六万户家庭开始使用众e通，公司计划今年再推广20万户，力争三年内覆盖突破100万户。

　　通过智慧社区运营服务系统，发挥龙泰天翔渠道优势，促进PLC 智能家居产品快速实现商业化，以电视和宽带等用户刚性需求为切入点，让嵌有PLC 载波通信模块的智能网关快速普及，在区域市场实现规模用户对智能家居产品的感知，推动品牌和产品认知，并对智能家居后端产业链形成汇聚效应，促进载波通信技术在智能家居应用的品牌化、市场化以及“生态圈”的建设，实现PLC 智能家居产品和商业模式对其他产业化渠道的示范作用和推广。

　　预计公司2014-2015年营业收入为 9.91、19.2133.20亿元，YOY为 96.92%、93.84%、72.83%，净利润分别为 4.04、6.22、9.03亿元，YOY分别为71.48%、53.78%、45.16%，EPS为1.84、2.8、4.06元，PE分别为19、12、9倍，我们认为，国网自身发展带来公司传统业务巨大的发展空间，传统业务同样维持高成长状态，而新业务智能家居同样步入高成长阶段，同时外延式扩张预期依然存在，未来几年公司将享受高估值水平，公司将是新一轮智能化浪潮中核心受益企业，维持“买入”的建议。

　　研究机构：国泰君安证券分析师：范杨，郭睿哲撰写日期：2014-05-20

　　维持2014EPS预测1.28 元，下调目标价至15.36 元，维持增持评级。

　　我们仍旧看好公司转型家庭互联网入口，但是公司短期业绩亦承压。我们维持2014/2015 年EPS1.28/1.35 元预测，但下调目标价至15.36 元(原18.6 元，-17%)，对应2014 年12xPE 估值。维持“增持”评级。

　　根据产业在线 LCD 销售同比增长11%，其中出口/内销增长37%/-12%。外销高增长主要受世界杯等体育赛事带动。受益于良好的产品布局和更灵活的市场策略，海信电器表现显著好于行业平均水平，1 季度销量同比增长15%，其中内销同比下降3%，外销则同比大幅增长68%。

　　公司计划到2014 年底将智能电视比例提升至70%-80%，按照LCD 内销800-900 万台计算，海信每年销售智能电视数量将达到700 万台。公司估计2013 年智能电视活跃度超过70%，处于行业领先水平，按此匡算海信未来每年智能电视活跃用户增量将达到400-500 万。公司目标到2014 年底累计活跃智能电视用户达到800 万。

　　公司正在着力将智能电视转化为有效的家庭互联网入口，不断开发增值服务并计划逐步培养消费者在电视上的消费习惯。我们认为海信电器依托在品牌、操作系统、内容聚合和显示技术的领先优势，有望在家庭互联网市场中占据有利位置，其电视用户价值有待被市场重估。

　　美菱电器发布14年一季度报告，实现营收26.1亿元，同比增长9.5%，实现归母净利4951万元，同比增长21.1%，略低于预期。

　　1、 内销增速不达预期，空调和出口销售增长较快。受春节在1月影响，公司在13年4季度提前出货，透支了一季度的销售，导致公司一季度内销同比基本未增长。空调和出口增速约为20%-30%，表现较好。公司在空调业务上的市场聚焦战略有明显成效，预计14年空调业务有望通过市场拓展继续实现较快增长。

　　2、 毛利率同比下降0.8个百分点，未来费用仍有较大改善空间。原因可能是低毛利的出口增速较快，拉低了毛利率。公司的销售费用率为17.36%，同比小幅下降0.26pct。净利率为1.96%，明显低于同行业竞争对手，具备一定的提升空间。

　　3、 少数股东损益转正金沙体育。公司的少数股东损益产生于合资营销公司，该指标转正表明公司对合资营销公司的梳理有良好成效，子公司提效明显。

　　盈利预测与投资建议：虽然公司的费用率、毛利率的改善不大，但是空调和出口业务的快速增长以及少数股东损益转正为看点，看好公司的改善空间和智能战略的深化。维持2014-2016年的EPS预测为：0.5/0.64/0.79元，目前股价对应PE为12.4X/9.7X/7.8X，维持“增持”评级。

　　2014年1季度公司收入383.5亿元，同比增长21.5%，归属母公司股东的净利润25.4亿元，同比增长53%，改善盈利成效好于预期。产品结构优化带来毛利率的上升，费用比率控制较好，得到一季度期末归属于母公司净利润率6.62%，同比上升1.36个百分点，其中出口业务利润率基本与去年持平。收入增长当中，以空调内销以及小家电内销增速表现最好，一季度空调内销收入同比增长37%，小家电内销收入同比增长34%。与此同时公司的资产负债结构、现金流状况进一步好转，我们可以感受到公司的资产负债结构越来越类似于格力电器，表现为每年带来货币资金的能力上升、营业周期加快、其他流动负债持续上升显示预提的充分。

　　13年公司为改善产品品质、增加创新产品进行了相当大的投入，加上小家电业务13年的去库存调整，这两个因素影响了13年产品毛利率表现，而这些改善措施将在14年出现明显成效。我们预期公司全年将延续一季度的盈利改善趋势，获得很好的全年持续每季度较高的利润增速表现，而不仅仅是体现在一季度。

　　公司的电商销售正逐步转为由安得物流来完成配送，改变了过去不同授权网络旗舰店使用不同的物流体系状况。可形成管理系统、流程、库存、结算在一个系统中进行协调，统一进行分单和配送，可以形成明显的销售费用率的下降。

　　公司与阿里云、华为、京东等的外部合作进展表现超越同类公司，形成的强强合作生态圈有利于公司的长远成长，公司计划2017年实现收入2000亿元。

　　公司在空调、小家电业务的改善成效还没有完全显现出来，新品潜力、电商渠道布局战略、智能家居战略的务实、外部商业合作快速推进这四点使我们有理由看好公司的利润提升超出之前预期。预计公司14、15年每股收益5.93、7.10元，比之前上调4%和5%，维持对公司的“推荐”评级。

　　维持盈利预测与增持评级，目标价20.67元。公司1季报符合预期，维持原有预测，预计14-16年收入10.43、13.75、17.50亿元，净利润0.78、1.15、1.53亿元，EPS 为0.52、0.77、1.02元。公司拥有领先行业的护城河，战略定位清晰，将全面受益家居智能化，迎来业绩释放期；给予一定估值溢价对应14年PE40X，维持目标价20.67元。

　　1季报业绩符合预期，全年业绩有望延续爆发增长态势。公司1季度营收1.82亿元，同比增长27.56%；净利润795万元，同比增长75.63%。毛利率延续上升势头，14Q1达到20.36%，同比增长2.77个百分点，较旺季13Q4环比仅下降0.35个百分点；我们认为，海外大客户占比提升(特别是对伊莱克斯供应占比提升)是公司毛利率持续大幅优化的主要原因，预计公司有望伴随大客户得到收入与盈利的持续改善。

　　研发投入远高于竞争对手，有望厚积薄发踏准智能家居节奏。公司拥有近500项专利(远领先行业)金沙体育，高于同类上市公司总和；研发投入占营收比重高达6%以上；董事长是享受政府特殊津贴的资深自动控制专家；有望厚积薄发、引领此次家居智能化革新浪潮。

　　公司立足核心控制领域，打造智能家居闭环生态系统。预计公司将规划利用智能控制器龙头地位、优质大客户与资本平台优势，通过收购兼并新型家用医疗与移动健康领域的中间产品制造企业，延伸至关键技术领域(IC、传感器等)，并参与电子商务与数据分析核心企业，打造智能家居闭环平台型企业；有望借此拉近家居智能化爆发点。

　　风险提示：智能家居行业进展低于预期；宏观经济低于预期使得家庭购买力变弱。

　　研究机构：国泰君安证券分析师：郭睿哲，范杨撰写日期：2014-02-25

　　维持“增持”评级。公司客户拓展取得突破带来收入规模大幅提升但新客户低附加值成熟产品为主使得净利率仍较低，客户拓展初期低利润率情况或将持续一段时间，下调2013-15年EPS预测至0.16/0.35/0.50元(原0.20/0.38/0.54元).Google收购Nest后引发股市场对智能家居行业的重视，行业估值水平提升，行业平均2014年PE约40x，公司快速扩张客户，智能控制提前布局享有估值溢价上调目标价至22.9元，对应2014年65xPE，维持“增持”评级。

　　发布业绩快报，收入持续大幅增长，利润率仍处于低谷。公司2013年收入4.95亿元，同比增长65.9%，净利润0.19亿元与2013年基本持平。其中四季度收入增长63.9%，已连续三个季度大幅增长超过60%，但盈利水平仍处于历史低位，四季度净利润率降至0.9%。

　　客户拓展取得突破，但新客户初期产品利润水平较低。公司收入的大幅增长来自公司在三星洗衣机品类控制器业务的延伸，博西以及美的等国内企业的新增订单将推动公司2014-15年收入规模的持续快速增长。但新客户订单以成熟产品为主，利润水平较低，在公司战略拓展客户阶段低利润率水平或还将持续。

　　智能家居技术前瞻储备，受益家电智能化趋势。公司在智能家庭网络技术方面引入NXP公司2.4G智能家庭网络方案，提前布局智能家居领域，有望受益智能家居市场的加速发展。冰箱压缩机变频控制器的开发工作亦有机会在变频冰箱渗透下为公司贡献业绩l风险：客户订单变化；供应商资质变化。

　　公司发布2013年年报及2014年一季报。2013年，安居宝公司实现营业收入5.22亿元，同比增长43.73%；实现营业利润8729.19万元， 同比增长24.88%；实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长33.95%；公司2013年年报略低于市场预期。

　　2014年一季度，公司实现营业收入7018.46万元，同比增长48.21%，实现营业利润647.82万元金沙体育，同比增长13.02%，实现归属于上市公司股东的净利润654.39万元，同比增长34.86%，基本符合我们的预期。

　　2013年，公司楼宇对讲系统出货160.77万套，同比增长36.31%； 智能家居系统出货量3.64万套，同比增长81.80%；停车场系统出货1095套，比去年同期增长123.47%。公司全年签订各类合同8048份， 新增客户579个，同比增长39.96%。分析原因，我们认为公司充分利用自己的品牌优势，大力拓展销售渠道，是公司取得良好业绩增长的关键，与此同时，公司销售费用也同比增长了29.11%。

　　2013年，公司已经开始着手与房开商进行合作，但仅是在样板房中小批量试用。2014年，与其合作的大型房开商房屋建筑面积将大范围竣工，也将带来楼宇对讲系统的持续放量。乐观情形下，如果我们考虑国内住房竣工数量仍然能够维持个位数的同比增长(6%)， 2014 年与 2015 年，公司楼宇对讲系统的国内市场占有率将达到 25%和 30%，这将直接带动公司楼宇对讲系统的出货量 50-60 万套。

　　2013 年，公司智能家居产品成长迅速，按照公司披露的产品销售量与收入，单台系统的均价在1000 元左右。对于家装系统而言，价格已经不再成为重要的门槛。在楼宇对讲系统渠道铺垫下，智能家居产品在原有客户中延伸是水到渠成的事情。这将在智能家居产品大浪潮发展的背景下，有效提升公司估值水平。

　　我们预计，公司2014-2016 年是营业收入分别是7.44 亿元、10.27 亿元、13.27 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为13495 万元、18632 万元、21985 万元，摊薄每股收益分别为0.73 元、1.00 元、1.18 元。我们认为，公司的传统对讲系统与智能家居系统，将成为公司未来发展的两个重要途径，继续维持公司“推荐”的评级。

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