金沙体育靠着无数张沙发和床，红星美凯龙2015 年 6 月 26 日完成了在香港联交所的上市，2018 年 1 月 17 日完成了 A 股上市。

　　顶着国内家居零售行业首家 A+H 股 公司的称号，红星美凯龙创始人兼董事长车建新也因此一度被称为中国 家居首富 。

　　2023 年 3 月 31 日，美凯龙披露年报，公司 2022 年实现营业总收入 141.38 亿元，同比下降 8.9%；实现归母净利润 7.49 亿元，同比下降 63.4%；每股收益为 0.17 元。这是红星美凯龙近十年来、也是近三年来的第二次营业收入同比下降。

　　近十年来，红星美凯龙净利润经历了起起落落，终于后劲不足，疫情以来遭遇塌方式下滑，不仅三年来两次净利润同比降幅超过 60%，而且净利润降至十年来最低水平。

　　能把 沙发和床 与 诗和远方 并列起来，也不难看出车建新对红星美凯龙的客户定位区间在哪里。

　　从 2000 年，车建新成功推出首家红星美凯龙以来，其标榜自身已经 从最初的‘第一代’商场到目前的第九代‘家居艺术设计博览中心’，引领家居消费从单纯的‘买家居’，过渡到‘逛家居’‘赏家居’时代。

　　据有关媒体报道，红星美凯龙的租金水平往往比当地普通建材、家居卖场高出 2～3 倍，卖场的公摊面积也很高。南京一瓷砖经销商就曾指出，当地红星美凯龙的租金单价折算下来一平方租金超 400 块钱。

　　为了拔高商场档次，红星美凯龙还会大幅在商铺装潢、运营上增加支出，营造高端氛围。

　　此外，红星美凯龙在招商上，也广泛面向知名商家。包括与海尔智家、美的、海信、方太、老板、怡口、菲斯曼等众多全球头部电器品牌达成战略合作。

　　这一切确实打造了红星美凯龙的高端画像。不过，这样的高端定位，面向的并非奢侈消费的顶尖富豪，更多还是那些追求生活品质的中产阶级。

　　打开红星美凯龙的官网介绍，一些字眼随处可见，比如 品位 艺术 美学 极致体验 高端流量 。

　　这些词语，无一不是中产阶级的心头好。以往红星美凯龙的形象塑造，无疑也是成功地赢得了中产阶级的青睐。

　　而红星美凯龙自成立到发展的 20 多年，是中国社会高速发展的 20 年，也是中产阶级迅速增长的 20 年。

　　过去多年，在社会经济上行阶段，新富裕起来的中产阶级们在完成初步的财富积累之后，自然会对更高的生活品质有所追求，高端消费一度形成热潮。

　　但危机在于，历史证明了中产阶层的财富本身并不稳固。他们是容易陷于品质的一群人，却也很容易因为经济问题而脱离品质。

　　近些年来，在疫情的催化下，几乎各行各业都已经彻底离开了曾经的高速发展期、爆发期，经济社会的造富能力急速下降。对于很多中产群体来说，对未来局面的不乐观预期仍将延续。

　　这个时候先被牺牲掉的，就是一些所谓高端品质带来的虚荣感。这让红星美凯龙的核心用户群体快速萎缩。

　　但此时的车建新，已经难以将美凯龙这艘巨轮线 日上海举办的中国建博会上，车建新再次表示：进口、高端是红星美凯龙2023 年的核心关键词。

　　红星美凯龙主要通过经营和管理自营商场和委管商场，为商户、消费者和合作方提供全面服务。

　　而自 2019 年，红星美凯龙在年报中列出 自营及租赁收入 产品之后，该项收入从 77.99 亿元到 2022 年也仅增长为 78.68 亿元。

　　如果再对比此时和彼时的公司规模，会发现更加复杂的情况：新增加的各种卖场并不能带来更多的经营收入。

　　2019 年末，美凯龙经营了 87 家自营商场，250 家委管商场，通过战略合作经营 12 家家居商场，以特许经营方式授权开业 44 家特许经营家居建材项目，共包括 428 家家居建材店 / 产业街。我们经营的自营商场和委管商场，商场总经营面积 20,986,950 平方米。

　　到了 2022 年期末，美凯龙经营了 94 家自营商场，284 家委管商场，8 家战略合作商场，57 个特许经营家居建材项目，共包括 476 家家居建材店 / 产业街，总经营面积提升至 22,508,291.30 平方米。

　　另外作为其经营晴雨表的平均出租率，也出现逐年走低的情况。2017 年— 2021 年分别为：97.6%、96.2%、93.4%、92.1%、94.1%。2022 年，这个数字再次下滑 6 个百分点，首次跌至 90% 以下，仅为 85.2%。金沙体育

　　可以看到，虽然美凯龙的经营规模在全面扩大，但业务的成长性已经出现了明显的问题。

　　在主打业务迟迟打不开局面的情况下，车建新推动的其他多元化业务也没有帮上忙。甚至还扯了后腿：

　　项目前期品牌咨询委托管理服务收入 ，2017 年该业务收入为 15.87 亿，至 2020 年已经暴跌至 1.15 亿；

　　工程项目商业管理咨询费收入 从 2017 年的 1.4 亿跌至 2022 年不足 700 万；

　　人们往往只关注车建新是 家居首富 ，却没看到标榜着专注于 沙发和床 的车建新，骨子里就有一颗 地主的心 。

　　红星美凯龙大规模扩张的主要套路是：买地盖楼——招商运营——土地升值——抵押买地。

　　近些年来，红星美凯龙投资性房地产占总资产的约七成。而且房地产方面的收益成为影响企业利润的重要因素之一。

　　2017 — 2019 年，红星美凯龙投资性房地产公允价值变动收益占利润总额比例几乎都在 20% 以上，在 2017 年该比率甚至高达三成。

　　这样的套路可以成功，需要有一个前提：房地产要一直升值。而一旦房地产进入下行，高资产就会变成高负累。

　　比如 2020 年投资性房地产公允价值变动从 16.01 亿元直接跌到了 4.97 亿元，金沙体育也直接导致了 2020 年美凯龙净利润的腰斩。

　　更为可怕的是，在 2022 年，采用公允价值模式进行后续计量的、投资性房地产公允价值变动产生的损益变为 -0.7 亿。金沙体育

　　美凯龙年报显示，2023 年度公司将继续开拓家居家装一体化、线上线下一体化，因此，公司 2023 年经营发展需要有力的资金支持。

　　以最迫在眉睫的借款来说，年报显示，美凯龙一年内的短期借款和一年内到期的长期借款总额超过 65 亿。而其期末现金及现金等价物余额仅为 26.08 亿元。

　　src=从 2018 年开始，红星美凯龙的筹资活动产生的现金流量净额开始下滑，2019 年开始变为负数。

　　2021 年 10 月，美凯龙完成 A 股上市后的首次定增，非公开发行股票的数量约为 4.5 亿股，募集资金总额为人民币 37.01 亿元。但这仍显得杯水车薪。

　　2022 年，红星美凯龙筹资活动产生的现金流量净额已经高达 -80 亿，金沙体育当年仅偿还债务支付的现金已经高达 148 亿。

　　2023 年 1 月 17 日，红星美凯龙发布公告称，拟将车建新持有的公司 13.04 亿股 A 股股份以 4.82 元 / 股的价格转让给建发股份，交易对价合计为 62.86 亿元。本次股份转让完成后，建发股份将持有公司 29.95% 的股份。

　　除了建发股份，阿里也拉了车建新一把。在此之前，红星美凯龙宣布，阿里巴巴有意通过换股方式取得美凯龙 2.4822 亿股 A 股股票，占公司总股本的比例将达 5.7%。

　　如果交易成功，美凯龙的股权版图里，建发股份、阿里巴巴将和车建新 三足鼎立 。

　　这场 三角关系 中，对建发股份而言，美凯龙所拥有的商业地产项目使其可以进一步拓展其商管业务的版图；对阿里而言，红星美凯龙的全国性场馆，可以给自己的网上家居商场配套上优质的体验馆，形成线上线下的合力。

　　车建新的窘迫，并非一个孤例，而是折射出了一大批以 高端消费 迎合中产阶级阶段性喜好的企业，在经济顿挫时期遭遇的困境。

　　于一片繁荣中形成的高端消费的内核，究竟在于虚无缥缈的品味文化制造，还是应该聚焦在更核心的竞争力？

　　就像站在美凯龙们对立面的，曾经被城市中产们鄙视和怀疑的拼多多，最终依靠巨大的性价比优势，征服了这些曾经根本不是目标用户的用户群体们。

　　值得人们乐观的是，度过寒冬之后，中国的中产阶级们仍会是消费的主力军。只不过大家经历过了人生中相当难忘的经济周期波动后，消费理念必然会被深刻改变。学习和感受这些理念的改变，金沙体育将会是所有企业家和投资者们的必修课了。

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