金沙体育2023年以来，建材行业总体面临“需求弱势复苏、成本压力缓解”的宏观环境，基本面触底回升。短期看，基建维持经济韧性但增速发展放缓，地产公司销售增长缓慢进行改善、竣工持续提高修复，零售市场消费降级，消费建材仍为首选优质赛道，且竣工优于开工，C端强于B端，优选经销网络渠道不断完善的竣工端标的；玻纤行业管理需求分析边界扩张、景气度有望回升。中长期看，随着我国宏观市场经济好转，基建逆周期进行调节社会需求不断下降，房地产走向存量时代，建材龙头企业可以积极思变，开拓第二成长曲线年开年起经历了先涨后跌，目前指数已基本回到2022年下半年的底部。最近一年，申万建材指数下跌19.86%金沙体育，表现不如直线%。根据近年来的发展趋势，建材行业可分为四个阶段:

　　近期政策预期升温。青岛松绑限售限购政策后，6月8日，金融监管总局局长提到，加强投资融资保障，支持超大特大城市城中村改造和“平急两用”公共基础设施等重大项目建设；6月9日，易纲行长重提“加强逆周期调节”的相关表述；此外，6月8日国有银行集体下调存款利率，预示着政策面可能出现积极变化。

　　2022年消费市场建材承压较多。全年消费建材板块共实现营业收入1409.50亿元，同比下降8.00％；归母净利润68.02亿元，同比下降45.99％；板块综合毛利率26.34％，同比减少2.03pct，板块综合净利率4.86％，同比减少3.47pct。

　　2023年的房地产融资链可能难以迅速打破，住宅企业可能无法指望迅速扭亏为盈。因此，房地产销售的边际改善很难转嫁到土地征用上，这给建材行业的需求带来了压力。但全年来，建材行业的逻辑没有改变。从宏观层面来看，该行业的基本面不太可能继续显著恶化，新建和竣工建筑的年度下降幅度不会超过2022年。如果基本面显著恶化，在微观层面上，该行业的需求将得到平稳恢复，供应逻辑仍然清晰，2023年第一季度该行业的表现将得到显著恢复。一季度，消费建材板块实现营业收入278.52亿元，同比增长4.56％；归母净利润13.78亿元，同比增长59.52％；一季度板块毛利率26.95％，同比增加1.20个百分点；一季度板块净利率4.93％，同比增加1.78个百分点。一季度行业营收恢复同比增长，利润增幅较大，毛利率与净利率均有所提升，行业整体处于改善趋势。供给出清逻辑仍在，23Q1优质龙头企业仍实现了较高营收增速或盈利水平的修复，后续在基数走低和原材料成本缓和的背景下业绩仍有望持续改善。基于长期增长逻辑和近期行业回暖迹象。

　　2022年财政提前发力，基建项目投资企业维持一个较高增速。2022年基建投资同比增长11.5%，增速创2018年以来新高，一定程度上为经济平稳运行提供了支撑。但从2023年开始，基建投资增速逐月回落，1-4月累计增速降至9.8%。特别债务或基础设施投资是导致这种下降的一个重要原因。考虑到资金来源，2022年基础设施投资出现两位数增长，主要是由于提前发行和使用特别债券以及在下半年额外使用前几年发行的5000亿特别债券，这些资金余额有限。2022年新增专项债券3.65万亿元，下半年限额5000亿元，实际发行专项债券4.04万亿元。若考虑2021年发行但使用在2022年的部分，2022年实际需要使用的专项债规模还更大。2023年专项债券发行量为3.85万亿元，低于2022年的实际发行量。2023年专项债券实际使用规模可能下降更多。基建企业亟需新资金主要来源。2021年7月-2022年6月的12个月进行新增建设专项债发行公司规模可以达到5.98万亿元。而2022年7月-2023年5月仅发行2.51万亿元，假设6月发行规模达到5000亿元，12个月滚动新增专项债发行规模也仅3万亿元左右。12个月滚动累积的新发行特别债券下降了近50%。后续基建投资急需新的资金来源。

　　据国家统计局数据，2023年1-4月全国水泥产量5.84亿吨，同比+2.5％（1-3月增速为4.1％），4月单月水泥产量1.94亿吨，同比+1.4％（3月单月增速为10.4％），4月水泥需求增速环比明显回落。据数字水泥网，截至2023年5月19日，（1）价格：全国省会城市水泥均价415元/吨，同比去年下跌69.67元/吨；（2）库存：全国水泥库容比72.88％，同比上升3.19pct；（3）出货率：全国水泥出货率61.8％，同比下降2.27pct。(4)经营率:据卓创信息，全国水泥经营率为53%，同比下降1.12%。(5)成本:秦皇岛港:收盘价:电煤价格965元u002Fton，同比下降20%。

　　3月中旬以来需求和价格持续边际走弱，行业供需压力加大金沙体育。自3月中旬以来，国内水泥市场需求和价格略有下降。目前，全国水泥出货率和开工率已低于去年同期，这表明国内水泥市场需求疲软。一方面，房地产新项目少，在建项目因建设进度缓慢。另一方面金沙体育，除长三角、珠三角经济热点地区基建项目需求表现外，其他大部分地区下游需求因持续疲软。虽然全国大部分地区已经制定了二季度错位生产计划，但由于实施力度不同，一些地区企业实施错位生产的情况一般，只有仓库满了才停窑，整体减产效果不明显，库存水平高，加上市场需求运行持续疲软，导致水泥价格持续下跌，三月中旬以来水泥价格继续小幅下跌，全国水泥平均价格从三月十号的每吨四百四十元下降到五月十九号的每吨四百一十五元。

　　据国家统计局数据金沙体育，2023年1-4月全国平板玻璃产量3.1亿重箱，同比-8.0％（1-3月增速为-8.0％），4月单月产量0.79亿重箱，同比-7.6％（3月增速为-7.9％）。据卓创资讯，4月行业月度产能9643万重箱，同比-6.7％，截至4月底行业产能162980吨/日，环比+0.9％，同比-5.3％金沙体育，行业供给环比小幅增加、同比继续大幅收缩。

　　3月中旬-4月浮法玻璃持续去库涨价，5月以来出货放缓、小幅累库降价。据卓创资讯，截至2023年5月19日，（1）价格：国内浮法玻璃均价2255元/吨，同比去年同期上涨283元/吨（涨幅14.3％）；（2）库存：重点监测省份生产企业库存总量为4484万重量箱，同比下降30.5％；库存天数约22.46天。（3）供给：截至4月底行业产能162980吨/日，环比+0.9％，同比-5.3％。需求端，上周国内浮法玻璃市场整体需求表现一般，中下游维持按需采购，备货积极性不高。终端进行订单新增量发展有限，加工厂交付前期订单管理为主。受北方地区价格放松的影响，市场观望气氛日益浓厚。预计短期需求端延续平吨稳走势，刚需支撑市场。

　　浮法玻璃供需改善，成本中心下移。从需求端来看，地产销售持续复苏，“保交楼”带来的地产竣工需求回升较确定；从供给端来看，由于2022年6月以来浮法玻璃步入行业大面积亏损状态，驱动大量产线启动冷修，当前处在冷修状态的产能已经高于2020年疫情期间；目前虽然玻璃厂冷修速度放缓、复产有所增加，历史经验来说，在行业需求尚未明朗恢复到一定程度前，边际供给增加有限，供给整体同比去年仍将处于收缩状态（供需时间错配）；从成本端来看，在远兴能源天然碱项目（一期规划500万吨）下半年投产预期以及浮法玻璃产能同比仍处于收缩状态下，目前期货市场定价纯碱2309合约深贴水，23H2玻璃自身供需趋紧、纯碱价格有望下行，预计玻璃厂利润将进一步修复（受益纯碱成本中枢下移）。（4）景气度趋势：从浮法玻璃行业单吨毛利趋势来看，景气度的低点在22Q4已经确认，23Q1环比趋势已现上行趋势），基于上述供需成本的判断，预计23Q3开始盈利同比有望改善。