金沙体育相关文章：科凡家居IPO：“巧”施财技规避亏损，成立仅3天的个体户成为前五经销商

　　2月17日，全面注册制正式实施。全面注册制下，A股IPO审核细则也发生了不少变化，比如新规提高了对经销商情况的披露要求。

　　而严重依赖经销模式的科凡家居股份有限公司（下称“科凡家居”），在全面注册制实施后发布的新版招股书中，披露了更多经销商细节，如前十大经销商的基本情况、经销商是否专门销售发行人产品等。

　　更多的细节披露表明，科凡家居IPO报告期内的靓丽业绩、良好的资产结构以及充裕的现金流，都存在“美化”的可能。

　　招股书显示，科凡家居主要为客户提供柜墙门一体化设计方案，产品涵盖定制衣柜、其它定制家居以及成品家居。其中，定制衣柜产品收入占七成左右。

　　2019-2021年、2022年上半年，科凡家居营业收入分别为4.16亿元、4.55亿元、6.26亿元和2.64亿元，分别实现归母净利润0.39亿元、0.48亿元、0.89亿元和0.2亿元。2021年，公司营收和净利润同比分别增长37.6%、86.05%。

　　值得关注的是，科凡家居的下游终端消费者是装修用户，定制家居行业属于房地产后周期行业，会受到房地产行业景气程度的影响。2021年，在地产行业整体低迷的背景下，定制家居上市公司的净利润受到了较大影响，多家公司亏损，大部分公司净利率下降，但科凡家居的净利润快速增长，净利率更是大幅攀升，在同行中最高。

　　2021年，科凡家居的同行公司尚品宅配、好莱客、索菲亚、我乐家居、顶固集创的净利润同比下滑了11.54%、76.35%、89.72%、173.74%、490.18%，其中我乐家居和顶固集成2021年分别亏损1.62亿元和0.85亿元。而科凡家居86.05%的净利润增速，在同行中一骑绝尘。

　　科凡家居的净利率更是在行业及上游地产行业低迷的环境下逆势飙升。2019-2021年，科凡家居的净利率分别为9.38%、10.46%、14.14%，而其他8家同行公司，2021年的净利率都下降，其中金牌厨柜、尚品宅配、好莱客、索菲亚、我乐家居、顶固集创等6家公司降幅明显。如好莱客的净利率由2020年的12.35%下降至0.05%；索菲亚的净利率由14.65%降至1.48%；我乐家居的净利率由13.86%降至-9.38%，两者相差23个百分点；顶固集成净利率连续大降至-6.69%。

　　那是什么原因令科凡家居能够在IPO前净利率及净利润增长率远超同行？一个原因是公司依赖经销模式贡献了巨额的收入。金沙体育

　　招股书显示，科凡家居主要依赖经销模式产生收入，报告期内的经销收入占比分别为98.94%、99.08%、98.88%和99.50%，接近100%。

　　但科凡家居的前十大经销商“乱象丛生”，早在公司2022年5月9日公布首版招股书后，新浪财经5月16日就对公司经销商乱象率先进行了报道，详见《科凡家居IPO：“巧”施财技规避亏损，成立仅3天的个体户成为前五经销商》。

　　其中，疑点最大的经销商是科凡家居第一大客户——佛山市禅城区思凡建材店（思凡建材）。思凡建材的实控人为陈佳婧，陈佳婧旗下共有10家经营店，共同构成了科凡家居的第一大经销商客户。

　　在注册制新规下，科凡家居应披露主要经销商的成立时间、经销金额占经销商业务规模比例等信息。而第一大客户陈佳婧控制的十家经营店，全部收入都来自科凡家居的产品收入。换言之，金沙体育除了销售科凡家居产品，陈佳婧别无他选。

　　值得注意的是，陈佳婧控制的十家经营店，有九家已经注销，只有佛山市顺德区柜在用心建材店还在营业。

　　在九家注销的公司中，最长的是成立四年就注销，大部分成立仅一两年时间就注销了。其中，佛山市顺德区新奢全屋定制家具店成立不到两个月就注销，佛山市顺德区梵柯新奢定制家具店（梵柯新奢）成立8个月就注销。

　　陈佳婧通过控制的十家经营店，每隔一段时间便新设一个主体，随后短期内又注销，这种“打一枪换一个阵地”的方式是否具备合理性？

　　2021年，科凡家居对陈佳婧控制的经营店的收入为844.59万元，完全依赖科凡家居产品收入，一年能采购850万元左右的产品，销售收入也将达到千万元左右，但经营门店却换来换去，这是否说明科凡家居的产品不好卖，或者说与科凡家居的交易不真实？

　　招股书显示，陈佳婧为科凡家居前员工，于2018年1月加入公司，2018年1月至2018年8月，担任子公司科凡智绘执行董事，后从公司离职开始自主创业，成为公司经销商。

　　有意思的是，陈佳婧刚从科凡家居离职，就新设立了多家经营实体，作为经销商从公司采购巨额商品，2019年跃居第三大客户（511.95万元），2020年度、2021年度和2022年上半年，成为科凡家居第一大客户。金沙体育

　　此外，科凡家居及其实控人、实控人家属与陈佳婧及其控制的经营实体疑似构成了资金体外循环，这也说明了上述种种不太合理的现象存在着业绩操纵的可能。

　　据证监会发布的《首次公开发行股票申请文件反馈意见》（下称《反馈意见》），陈佳婧和科凡家居个人卡、公司实际控制人及亲属曾存在资金往来。

　　招股书显示，2019年至2021年6月，科凡家居曾使用公司员工杨键谊的个人卡作为公司账户对外收付款项。

　　需要指出的是，科凡家居没有在招股书中说明曾用实控人及实控人亲属的个人卡进行收付款，这意味着《反馈意见》所称的陈佳婧与公司实控人及其家属的资金来往，与经营无关，且基本上属于科凡家居实控人及其家属向陈佳婧输送资金，因为陈佳婧作为第一大客户没有必要“贿赂”科凡家居实控人及其家属。

　　无论是科凡家居实控人及其家属向陈佳婧输送资金，还是相反的情况，这种非经营性的资金流动都构成体外资金往来。如果属于科凡家居实控人及其家属向陈佳婧输送资金，则构成体外资金循环，公司与疑点重重的陈佳婧的收入也将打上大大的问号。

　　招股书显示，科凡家居报告期内前十大经销商共有16家，其中11家经销商100%的收入都来自科凡家居商品，具体包括陈佳婧控制的经营部、成都科艺奢凡贸易有限公司、中山市小榄镇天领壹建材商行、合肥瑶海区凡美家具经营部、湖北居煌空间建材有限公司（居煌空间）、上海柄桓家居有限公司、广州市润安装饰建材有限公司（润安装饰）、西安迈骏国际家居有限公司（西安迈骏）、九龙坡区简家家具经营部、昆明市盘龙区科信家居用品商店。值得一提的是，另外5家经销商分别都有一半以上的收入来自科凡家居。

　　全部收入都来自一家公司的产品，金沙体育说明科凡家居这些经销商们专门销售发行人产品，尤其是部分经销商刚成立不久就成为科凡家居大客户，采购规模与其自身业务规模似乎并不匹配。

　　招股书显示，科凡家居2020年和2021年度第四大客户东莞市天易家居有限公司（天易家居），2019年8月30日刚成立，当年便贡献了169.08万元收入，2020年度和2021年度分别为科凡家居贡献461.89万元、616.49万元的收入。

　　但天易家居2019年8月成立至今，参保人数一直为0。根据招股书的披露，科凡家居的产品都是由经销商负责安装，天易家居2021年采购的616.49万元的产品，按照招股书披露的平均单价146.53元/㎡计算，可以安装约4.21万㎡的衣柜。

　　齐家网研究显示，一套定制衣柜需要的木材面积约15-20㎡（展开面积=投影面积*3.5），因此天易家居2021年约安装2100——2800个衣柜（招股书披露天易家居终端客户基本为自然人消费者）。假设一个安装师傅一天安装两个衣柜（365天不休息），天易家居大约需要3-4个安装师傅，与参保人数为0不匹配。

　　西安迈骏也存在刚成立不久就成为科凡家居大客户的情况。2019年6月13日，西安迈骏成立，当年便为科凡家居245.38万元的收入，2020年和2021年分别贡献314.77万元、457.43万元的收入，2022年上半年还跻身前五大客户之列。但天眼查显示，西安迈骏成立至今的参保人数也一直为0。

　　能说明天易家居、西安迈骏刚成立不久便为科凡家居贡献大额收入、参保人数为0不合理的一个证明是，科凡家居2020年第6大客户润安装饰2020年度、2021年度从公司采购的商品金额为367.69万元、438.25万元，且完全依赖科凡家居产品，但润安装饰有11名员工参保，说明业务具备真实性和合理性。

　　报告期内都是科凡家居前十大客户的居煌空间，2019-2021年从科凡家居采购的商品金额分别为 409.01万元、金沙体育312.04万元、380.07万元， 但公司自2018年成立以来的参保员工人数都为0。

　　除了与经销商采购真实性的问题，科凡家居的经销商还多次陷入诈骗案中，招股书披露的金额较大的有两起，分别是宁波谢泽商行事件、内江德胜茂事件。

　　招股书显示，科凡家居的资产负债表和利润表一样靓丽，约一半资产还是货币资金。

　　但令人惊讶的是，科凡家居2019-2021年的利息收入仅分别为1.67万元、7.58万元、159.72万元，2019年和2020年的资金收益率几乎为0。

　　尤其是2020年，年初和年末的货币资金都很大，均值为1.56亿元，但全年仅获得利息收入7.58万元，难道公司巨额现金都在保险柜里？

　　更为神奇的是，科凡家居2019年和2020年的利息支出分别为130.2万元和53.86万元，高于利息收入。既然公司账面有巨额现金，而有息负债金额也不是很高，为何会产生远高于利息收入的利息费用？

　　招股书显示，科凡家居货币资金中受限的资金很小，可以忽略不计，那公司货币资金的利用效率如此之低，是被挪作他用，还是本来就是虚假的？

　　或许是公司将大量资金拿去理财，招股书显示公司频繁进行短期理财，滚动金额每年约6-9亿元。但既然这么有钱，科凡家居为何还要上市募资？为何报告期期初没给一半左右的员工缴纳五险一金？

　　招股书显示，科凡家居2019-2021年各期的经营活动产生的现金流量净额分别为9062.76万元、12062.60万元和13293.20万元，远高于各期净利润5159.25万元、7303.06万元和4438.12万元。在货币资金存疑的情况下，公司经营净现金流的可信度有多少？这有待科凡家居给出进一步披露。